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高华证券:欧洲央行的定量放松举措

2019-10-09 19:37:54来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧洲央行的定量放松举措 2012-01-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲央行的定量放松举措欧洲央行在其1月份会议上宣布维持利率不变。我们认为欧洲央行将暂持观望态度。德拉吉行长的讲话表明,1%的再融资利率未必是个不可突破的下限,但我们仍然预计如果宏观经济形势显著恶化,欧洲央行更倾向于选择通过非常规措施进行政策放松。

随着经济活动走弱且欧元区再次进入衰退,对于货币政策进一步放松的呼声可能会升温。欧洲央行官方利率的下调空间犹存,但较为有限,而且鉴于欧洲金融业部分领域已经紊乱,向实体经济的传导机制或将受阻。无论未来采取何种刺激措施,采取进一步非常规货币政策都将是重要组成部分。

欧洲央行的非常规举措已经体现了对于金融业以及实体经济的鼎力支持。但仍有很多人士认为有必要采取英国央行那样的定量放松措施(QE)。本质上讲,欧洲央行的举措已经与QE较为接近,在某些方面甚至力度更大、刺激作用更强。

但欧洲央行未能对这些措施进行沟通从而向有利的方向引导市场预期和投资者行为。若要获得更强的刺激效果,应提高政策沟通的透明度并在政策出台前加强引导。

一周回顾欧洲央行暂持观望态度正如所预期的那样,欧洲央行在其1月份的会议上宣布维持利率不变。德拉吉行长在会后新闻发布会上讲话的基调与我们的预期大体一致。我们认为,欧洲央行将暂持观望态度,但可能会依下列几方面动向而采取进一步政策举措:(1)增长和通胀的总体宏观经济前景;(2)财政契约在政治层面取得的进展。德拉吉的讲话强调了这样的观点,1%的再融资利率未必是个不可突破的下限,但我们仍然预计如果宏观经济形势显著恶化,欧洲央行更倾向于选择通过非常规措施进行政策放松。

欧洲央行理事会对于增长和通胀前景的观点似乎并未改变:德拉吉行长的确已经注意到了一些非常“初步”的企稳迹象,但“经济前景仍面临较高的不确定性和显著下行风险”,其中通胀目标面临的风险“大体均衡”。1月份维持利率不变是理事会的“一致”决定。

欧洲央行对于12月份推出的旨在缓解金融市场压力并改善欧元区边缘经济体融资状况的非常规举措的效果相当满意。事实上,德拉吉行长不但没有对欧洲央行首次三年期LTRO后流动性大幅增加可能会导致供应过剩表示担忧,反而强调欧洲央行此前及日后都将致力于确保避免欧元区银行出现流动性短缺。

这些措施的相对成功也意味着,目前欧洲央行明确认为各国政府肩负着稳定欧元区的重任。德拉吉认为“有效”的财政契约对于实现稳定而言是“重要的贡献”,他反复强调无论采取何种可持续性方案财政整顿和结构性改革都必须发挥重要作用。

不出所料,德拉吉对于1%是否代表再融资利率的底限不置可否,因此若有必要仍有可能进一步降息。然而,虽然当前理事会对于政策利率下限似乎不再像2009年衰退期间特里谢在任之时那么坚持,但我们仍然预计,若经济形势显著恶化,欧洲央行出台非常规举措是理事会更加偏好的进一步放松政策。我们预计在可预见的未来再融资利率将保持在当前水平。

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