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钢铁:供需持续偏紧 关注钢铁库存和价格

2019-10-09 15:25:34来源:励志吧0次阅读

钢铁:供需持续偏紧 关注钢铁库存和价格 201 -02-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国际供需:澳洲出口过半,中国进口缓慢增加澳大利亚是全球最大的炼焦煤出口国,其次为美国、加拿大和蒙古。而日本、中国、韩国和印度是最大的进口国。中国进口主要来自澳大利亚和蒙古(约占60%),其中蒙古由于开采成本和运输距离优势出口中国优势明显。

供给:优质资源有限,未来5年复合增长约5%我国炼焦煤可采储量不高,且优质炼焦煤比例较低。其中,山西、贵州、河南和河北占比最高。由于资源限制和国家对稀缺资源的保护,预计未来炼焦煤产量增速将维持低位,测算12-16年产量分别为12.7亿吨、1 .2亿吨、14.0亿吨、14.9亿吨和15.5亿吨,复合增长率为5.2%,16年后,炼焦煤产量增量将主要来自新建煤矿,年增长率非常有限(预计在2%以内)。

需求:1 年进入稳步增长期,供需整体平衡略偏紧根据国家规划以及权威机构对未来5-10年钢铁行业产量的预测,预计未来5-10年钢铁产量复合增长率约为 .5%,其中未来5年的增速达到约4-5%。

其中1 年供需偏紧,14-15年由于山西地区整合炼焦煤煤矿产量释放达到高峰,供给或略有压力,但压力不大。16年后行业将延续供需偏紧的局面。

焦煤价格机制:供需、矿价和库存决定价格走势国内炼焦煤价格主要取决于边际供需、相关产业价格和短期库存。国际煤价与国内虽然长期趋势基本一致,但由于驱动因素不同短期经常出现背离。

相关行业价格:钢焦产业链价格与炼焦煤走势一致,其中钢价和焦炭价格略领先焦煤,而矿石价格与焦煤一致性最强,不过上涨阶段其涨幅一般高于煤价,而钢价涨幅低于煤价。

钢铁库存:煤价与钢铁库存的关系也较为明显。一般在库存回升的开始阶段,炼焦煤价格涨幅明显,而钢铁库存回落也往往伴随着煤价的下跌。

行业观点:短期煤价有望继续上涨,中长期供需平衡偏紧概率较大我们认为,1 年炼焦煤价格将较目前水平上涨约8%(约100元/吨)。主要原因是:(1)进口方面:1 年国际炼焦煤优势明显下降,预计进口量可能平稳或下滑;(2)供需方面:根据我们测算1 年供需增速分别为 .9%和5.7%,行业供需偏紧概率较大;( )钢铁库存:目前库存仍位于低位,而历史上库存上涨阶段,煤价涨幅约10- 0%。不过由于12年下半年煤价的大幅回落,预计1 年均价较12年仍有约8%的下跌。14-15年行业供给略有压力,不过15年后产量仅维持约2%的增速,价格趋势仍长期看涨。

测算1 年精煤价格较目前水平每上涨50元/吨,各公司业绩平均上调16.0%。即价格每上涨约4%,PE估值水平将下降16%。考虑到公司盈利能力,业绩弹性较高的是:冀中能源、山煤国际、潞安环能和永泰能源。

风险提示:山西整合煤矿产量大幅释放,下游行业需求低于预期。

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